在我國經(jīng)濟持續(xù)快速增長過程中，一種日益突出的現(xiàn)象引起人們的關(guān)注：實體經(jīng)濟低收益率與流通領(lǐng)域、虛擬經(jīng)濟中的投機炒作所形成的高收益率之間存在巨大的收益差。這個收益差可以定義為收益寬幅現(xiàn)象。收益寬幅現(xiàn)象的存在導(dǎo)致實體經(jīng)濟領(lǐng)域的資本非正常地流入虛擬經(jīng)濟，進而產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫、通貨膨脹，影響經(jīng)濟平穩(wěn)運行與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。貫徹落實中央經(jīng)濟工作會議提出的穩(wěn)中求進的工作總基調(diào)，必須加大對收益寬幅現(xiàn)象的調(diào)控力度。

　　資本具有逐利性，具有獲取超額利潤的沖動。適當(dāng)?shù)某�額利潤可以刺激經(jīng)濟發(fā)展，也是資本優(yōu)化配置的動力。如果超額利潤來源于技術(shù)創(chuàng)新、品牌效應(yīng)、勞動生產(chǎn)率提高，那么就是應(yīng)當(dāng)鼓勵的正常的超額收益，可稱之為收益常幅現(xiàn)象。收益常幅現(xiàn)象能夠引導(dǎo)資本合理流動，促進社會資源優(yōu)化配置；能夠刺激科技創(chuàng)新、品牌建設(shè)和管理水平提高，從而有利于宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)健康運行和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整。

　　收益寬幅現(xiàn)象原本是指相同金額的貨幣存入銀行獲得的低收益與投資房地產(chǎn)獲得的高收益之間的巨大收益差，后引申為等量資本在實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟中獲得的收益差過大。根據(jù)理論研究和實際經(jīng)驗可以推定：4倍于銀行存款利率的收益率是收益寬幅的邊界值，如果出現(xiàn)高于銀行存款年利率4倍以上的收益率，就意味著出現(xiàn)了收益寬幅現(xiàn)象。把錢存入銀行獲取利息是保守型投資者最愿意選擇的理財方式，當(dāng)投資回報率大于銀行存款年利率4倍以上時，風(fēng)險回避型投資者就會變成風(fēng)險偏好型投資者；如果投資收益率進一步上升，就會變成非理性投資者。當(dāng)非理性的投資、炒作吹大資產(chǎn)泡沫時，高利貸就會產(chǎn)生；舉債經(jīng)營導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和金融機構(gòu)的金融風(fēng)險凸顯，經(jīng)濟運行就會積聚風(fēng)險，保持經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展和調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的難度就會加大。

　　在地產(chǎn)、樓市“高燒”期間，由于土地、房產(chǎn)升值過快，只要買房置地就會坐收漁利，所以，收益寬幅現(xiàn)象誘導(dǎo)企業(yè)紛紛涉足房地產(chǎn)行業(yè)。企業(yè)依靠房地產(chǎn)的快速升值獲取大量收益，并把含有泡沫的房地產(chǎn)用作抵押以獲取銀行信貸資金。一旦房地產(chǎn)升值形勢逆轉(zhuǎn)，企業(yè)就會因為大量資金已變成不動產(chǎn)而出現(xiàn)流動資金短缺、財務(wù)風(fēng)險顯現(xiàn)問題。同時，收益寬幅現(xiàn)象會激發(fā)銀行向房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)放信貸資金的熱情，并接受含有泡沫的資產(chǎn)作為貸款抵押，從而加劇流動性過剩，進一步吹大資產(chǎn)泡沫。這樣，收益寬幅與資產(chǎn)泡沫相互加劇，導(dǎo)致市場風(fēng)險、金融風(fēng)險積聚，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)惡化。

　　在利率走低、房價上漲的過程中，投資者利用財務(wù)杠桿獲取資產(chǎn)投資的高收益，同時在流通領(lǐng)域借機炒作，如近年來出現(xiàn)的“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你軍”、“糖高宗”、“蘋什么”等現(xiàn)象，致使物價持續(xù)上漲，而實體經(jīng)濟則陷入成本上漲、收益率下降的艱難處境。農(nóng)民種菜、種糧收入低和流通領(lǐng)域的高菜價、高糧價，也是收益寬幅現(xiàn)象的一種表現(xiàn)。物價上漲使得銀行存款利率相對更低，甚至出現(xiàn)負利率。由于在會計計量上采用公允價值計價，而公允價值計價并不能判斷高企的資產(chǎn)價格中含有多大的泡沫，因此，在企業(yè)財務(wù)報告中就有可能把大量的資產(chǎn)泡沫當(dāng)作收益計入企業(yè)利潤，進而向市場傳遞樂觀信息，加劇投機炒作。這樣，物價上漲和會計上的公允價值計價方式會進一步加劇收益寬幅現(xiàn)象。

　　收益寬幅現(xiàn)象還為財務(wù)杠桿的過度使用以至高利貸提供空間，導(dǎo)致不勞而獲、急功近利的思想泛濫，一些實體企業(yè)放棄主業(yè)進軍房地產(chǎn)業(yè)甚至發(fā)放高利貸。而實體企業(yè)特別是中小企業(yè)融資難，融資成本上升，加之生產(chǎn)要素成本上漲，生存艱難。

　　可見，收益寬幅現(xiàn)象導(dǎo)致社會資本脫實向虛，如不加以抑制，必然會對我國經(jīng)濟運行帶來不利影響。只有控制收益寬幅現(xiàn)象，抑制資產(chǎn)價格泡沫，鼓勵實體經(jīng)濟發(fā)展，才能實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)中求進。為此，需要綜合采用市場工具和政策工具。第一，穩(wěn)步推進利率市場化改革，保持正常資金供應(yīng)，壓縮投機炒作和高利貸的空間。利率是調(diào)節(jié)資金流向最常用的市場工具。在特定時期，可以對實體經(jīng)濟和房地產(chǎn)業(yè)實施差異化利率，支持中小企業(yè)發(fā)展，鼓勵科技創(chuàng)新，鼓勵資本流向?qū)嶓w經(jīng)濟，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。第二，繼續(xù)堅持和完善房地產(chǎn)市場宏觀調(diào)控政策。抑制房價過快上漲，是調(diào)控收益寬幅現(xiàn)象的關(guān)鍵舉措。第三，實行差異化稅率，鼓勵實體經(jīng)濟投資以及產(chǎn)品研發(fā)、科技創(chuàng)新，抑制流通領(lǐng)域投機炒作和虛擬經(jīng)濟膨脹。稅收具有引導(dǎo)社會經(jīng)濟運行和促進社會公平的作用。應(yīng)研究征收資產(chǎn)稅和對高收益行業(yè)征稅的辦法。第四，穩(wěn)定物價總水平。應(yīng)采取綜合措施，管理好通脹預(yù)期，打擊流通領(lǐng)域投機炒作現(xiàn)象。第五，保護知識產(chǎn)權(quán)，使企業(yè)能通過技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新獲得高收益。第六，研究修訂公允價值計價方式，對金融資產(chǎn)采用公允價值計價時要求提供其歷史成本，充分披露物價變動對收益的影響，防止物價上漲以及資產(chǎn)泡沫扭曲企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績。第七，進一步研究經(jīng)濟均衡發(fā)展和收益寬幅的量化關(guān)系，建立量化的收益寬幅預(yù)測模型，為經(jīng)濟平穩(wěn)健康運行提供理論基礎(chǔ)和調(diào)控依據(jù)。

　�。ū疚氖呛颖笔∩缈苹�金資助課題，作者為河北大學(xué)會計發(fā)展研究中心主任）