湖南大學工商管理學院曾薇主持完成的國家社會科學基金項目《審慎監(jiān)管程度對金融風險控制與效率的影響機理研究》（項目批準號為：12CGL023），最終成果為同名研究報告。課題組成員有：唐翔宇、張昱城、鐘斐敏、鄒自然、孫林、楊仕林、王紫軒、佴蓉。

一 研究的目的和意義

作為全球最大的新興發(fā)展中轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟體的金融市場，我國金融監(jiān)管機構(gòu)面臨的現(xiàn)實條件是極為復雜的，如何加強宏觀審慎監(jiān)管，并將其與微觀審慎監(jiān)管進行有機結(jié)合，既是后危機時代各國金融監(jiān)管的主要發(fā)展趨勢，也與我國中央經(jīng)濟工作會議中強調(diào)的防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風險這一永恒的金融工作主題相一致。我國在金融監(jiān)管中所累積的寶貴經(jīng)驗，與上一輪金融危機之后全球金融監(jiān)管的反思是一致的。隨著我國外部經(jīng)濟環(huán)境的進一步變化以及內(nèi)部經(jīng)濟結(jié)構(gòu)在“十三五”時期的戰(zhàn)略性調(diào)整，金融市場的各個主體如何防范風險并進一步提升金融市場的效率，既是金融領域面臨的戰(zhàn)略任務和歷史使命，也為金融業(yè)的改革發(fā)展提供了重要機遇。在新一輪的全球金融監(jiān)管制度改革過程中，研究審慎監(jiān)管程度對風險控制和效率的影響機理，對于進一步理解金融市場風險內(nèi)生性、金融體系效率與實體經(jīng)濟之間的內(nèi)在聯(lián)系，從而降低系統(tǒng)性金融危機的發(fā)生概率，促進中國金融業(yè)健康和穩(wěn)定發(fā)展，都具有非常重要的理論和現(xiàn)實意義。

二 成果的主要內(nèi)容及對策建議

1.對金融監(jiān)管對金融風險和金融效率的影響機理進行了探究

（1）研究內(nèi)容。在回顧了金融監(jiān)管的研究進展后，該成果對我國金融監(jiān)管變革的發(fā)展歷程進行了梳理，并比較了我國審慎監(jiān)管對金融風險控制的政策實踐與其他國家的區(qū)別。然后基于經(jīng)濟學的相關(guān)理論，探究了審慎監(jiān)管對金融效率的影響路徑。通過闡述審慎監(jiān)管對金融效率的影響機理，分別刻畫了審慎監(jiān)管對金融效率提升的促進作用和抑制作用，并創(chuàng)新性地從經(jīng)濟學的角度辨析了審慎監(jiān)管短期和長期對單個金融機構(gòu)和對整個金融業(yè)效率的不同影響�？偟膩碚f，從短期看審慎監(jiān)管對單個金融機構(gòu)的效率有可能是起抑制作用的，但是從長期來看，審慎監(jiān)管能夠降低系統(tǒng)風險及金融業(yè)的整體風險，從而增進金融業(yè)的整體效率。

（2）政策建議。從金融市場的參與主體來看，我國監(jiān)管主體、金融機構(gòu)、投資者、投資管理者之間可能存在信息不對稱、利益沖突問題，這些問題將使得系統(tǒng)性風險積累，降低金融系統(tǒng)的效率。而如果運用嚴格的信息披露監(jiān)管制度，又會使得監(jiān)管成本和盈利的機會成本上升，使得金融機構(gòu)的盈利空間降低。所以應該注意通過建立激勵相容的協(xié)調(diào)機制來兼顧金融機構(gòu)和投資者的利益，維持金融體系的穩(wěn)定性，從而降低金融風險，提高金融效率。建設激勵相容監(jiān)管目標的方法包括設計合理的管理報酬機制、增強金融機構(gòu)的行業(yè)內(nèi)部治理以及增加金融監(jiān)管的透明度。

2.從風險控制的角度出發(fā)，對我國宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管兩個方面的協(xié)調(diào)性問題進行了實證分析

（1）研究內(nèi)容。通過研究發(fā)現(xiàn)，宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管對銀行的穩(wěn)定性都有影響，因此，通過對單個銀行的監(jiān)管來實現(xiàn)整個銀行業(yè)的穩(wěn)定是不合理的。而進一步分析表明，宏觀審慎監(jiān)管目標會導致微觀審慎監(jiān)管目標發(fā)生偏離。也就是說，宏觀審慎監(jiān)管目標和微觀審慎監(jiān)管目標之間存在沖突，這種沖突可能會導致監(jiān)管寬容。

（2）政策建議。從控制金融風險的角度出發(fā)，結(jié)合我國現(xiàn)今審慎監(jiān)管的現(xiàn)狀，我國在系統(tǒng)性風險評估與防范方面的機制應該完善。首先，應當建立統(tǒng)一的金融信息統(tǒng)計體系，建立高度前瞻性的風險預警體系，注意系統(tǒng)重要性銀行的關(guān)聯(lián)性風險，重視金融監(jiān)管的區(qū)域性問題。與此同時，由于金融市場跨期交易的特點，金融機構(gòu)的風險可能被放大。應該構(gòu)建金融機構(gòu)承諾機制，注重中小金融機構(gòu)的風險防范。其次，由于不同的風險預估模型和風險預警指標的使用條件和作用效果視具體的情境而有所差異，所以我國應該對宏觀審慎工具開展系統(tǒng)性、深入性的研究工作，結(jié)合應用最新的大數(shù)據(jù)平臺，實現(xiàn)工具之間和地區(qū)之間的協(xié)調(diào)配合，尤其應該重視壓力測試制度的改善，增加測試參與程度、加強測試過程監(jiān)督、不斷改進測試指標體系。最后，重視宏觀與微觀審慎監(jiān)管協(xié)調(diào)互補。根據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，宏觀審慎監(jiān)管目標會導致微觀審慎監(jiān)管目標發(fā)生偏離，二者的沖突可能導致監(jiān)管寬容。我國應該以微觀審慎監(jiān)管為核心、宏觀審慎監(jiān)管為框架來建立監(jiān)管體系，這就需要建立完善微觀審慎監(jiān)管指標體系、加強宏觀審慎工具的有效性檢驗，并加強部門間的協(xié)調(diào)配合。

3.研究金融監(jiān)管對金融效率的影響路徑并對影響的效果進行分析探討

（1）研究內(nèi)容。在構(gòu)建金融監(jiān)管對金融效率影響模型的過程中，該成果在總結(jié)了金融市場的總體效率表現(xiàn)之后，專門以銀行業(yè)為例進行了實證研究。首先設計出針對我國銀行監(jiān)管與商業(yè)銀行產(chǎn)品創(chuàng)新的指標體系，進而分析金融監(jiān)管對商業(yè)銀行產(chǎn)品創(chuàng)新效率的影響路徑，采用結(jié)構(gòu)性方程（Structural Equation Modeling，SEM）的方法對這些資料和數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計，驗證理論假設和概念模型的正確性，分析不同監(jiān)管方式對商業(yè)銀行產(chǎn)品創(chuàng)新的作用路徑和效果。然后從時間和橫截面兩個層面構(gòu)建金融監(jiān)管對商業(yè)銀行產(chǎn)品創(chuàng)新效率的影響模型，由于監(jiān)管機構(gòu)對金融機構(gòu)的監(jiān)管重點和監(jiān)管過程的測量歷來被認為是研究的難題，該成果在對銀行業(yè)的分析過程中采用文本分析的方法對中國銀監(jiān)會、中國人民銀行及各商業(yè)銀行的公開年報進行了內(nèi)容分析法，對監(jiān)管機構(gòu)的各項活動進行了分類、總結(jié)、關(guān)聯(lián)分析、聚類分析和趨勢預測。最后，運用兩階段的數(shù)據(jù)包絡分析（DEA）方法計算了2004～2014年我國銀行業(yè)的創(chuàng)新效率，并通過對比不同商業(yè)銀行的產(chǎn)品創(chuàng)新效率，研究相同監(jiān)管方式下不同商業(yè)銀行產(chǎn)品創(chuàng)新的具體表現(xiàn)，為針對效率提升的監(jiān)管改進的政策建議提供了理論依據(jù)。

（2）政策建議。從提升金融效率的角度出發(fā)，適度的金融監(jiān)管機制能夠?qū)崿F(xiàn)金融機構(gòu)的穩(wěn)健性經(jīng)營，提高金融效率。具體可以從以下三個方面展開。一是要在審慎監(jiān)管的框架下鼓勵適度的金融創(chuàng)新。隨著金融監(jiān)管體制改革的不斷深化，金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力不足的問題日漸凸顯。基于DEA兩階段模型實證研究發(fā)現(xiàn)，對產(chǎn)品創(chuàng)新的投入進行適度監(jiān)管有利于提升金融效率。金融監(jiān)管機構(gòu)應當對金融產(chǎn)品的創(chuàng)新進行循序漸進的誘導，做到在審慎監(jiān)管下的適度創(chuàng)新。二是在綜合監(jiān)管的模式下逐步優(yōu)化監(jiān)管資源配置。金融效率與監(jiān)管標準和監(jiān)管對象之間的匹配度相關(guān)。我國混業(yè)監(jiān)管還處于起步階段，隨著金融業(yè)務綜合化程度的不斷提高，機構(gòu)間合作將更為緊密，我國的監(jiān)管機構(gòu)應該加強合作，強化綜合監(jiān)管，優(yōu)化監(jiān)管資源配置。在實施監(jiān)管政策時，應注意監(jiān)管政策與金融行業(yè)、所在區(qū)域、機構(gòu)規(guī)模的適應性，分類實施監(jiān)管政策。三是利用多點控制來提升審慎監(jiān)管質(zhì)量。在關(guān)注事前監(jiān)管的基礎上，在監(jiān)管過程中設置多個觀測點對金融行為進行持續(xù)性監(jiān)管�？萍妓�平的迅速迭代使得金融數(shù)據(jù)化的應用場景有可能得到有效利用，應該將現(xiàn)場監(jiān)管與非現(xiàn)場監(jiān)管有效配合，通過多樣化的指標實施動態(tài)即時監(jiān)控，使得監(jiān)管質(zhì)量得到進一步提升。

三 成果的價值

從研究成果的價值上看，該成果闡述了金融機構(gòu)的風險控制和效率提升的關(guān)系是矛盾的對立統(tǒng)一。一方面金融風險控制能支持和引導金融市場提升效率，消除負面效應；另一方面過于嚴格的風險控制則可能抑制金融機構(gòu)的效率提升，因而審慎監(jiān)管的最終目標是既要維護市場的公平競爭和金融安全，又要注重提高金融效率和促進金融集中發(fā)展。從短期看審慎監(jiān)管對單個金融機構(gòu)的效率有可能是起抑制作用的，但是從長期來看，審慎監(jiān)管能夠降低系統(tǒng)風險及金融業(yè)的整體風險，從而增進金融業(yè)的整體效率。

從成果的社會影響來看，現(xiàn)階段雖然我國金融監(jiān)管體制的改革已經(jīng)取得了長足的進步，但目前金融監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管理念還是比較保守，缺乏相應的激勵機制來調(diào)動我國金融機構(gòu)進行創(chuàng)新等其他提升效率行為的積極性。監(jiān)管部門的逐級授權(quán)使得各地方金融機構(gòu)反應速度較慢，不能及時針對當下情況進行效率的改進。該成果有助于監(jiān)管當局建立一套完整、有效的風險管理體系和控制機制，在審慎監(jiān)管下適度創(chuàng)新有利于提高金融市場的整體效率。此外，本次對于宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合的金融監(jiān)管新模式的研究，是在以單家金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表為基礎的傳統(tǒng)監(jiān)管理念和技術(shù)上兼顧系統(tǒng)性風險的，這能夠幫助我們進一步理解金融市場風險內(nèi)生性、金融體系效率與實體經(jīng)濟之間的內(nèi)在聯(lián)系。在新一輪的全球金融監(jiān)管制度改革過程中，能夠降低系統(tǒng)性金融危機的發(fā)生概率，促進中國金融業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。