剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，增加制造業(yè)中長(zhǎng)期融資，更好緩解民營(yíng)和中小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。民營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題，固然與貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢有關(guān)，但更多反映的是社會(huì)融資結(jié)構(gòu)中供需雙方即金融機(jī)構(gòu)和融資企業(yè)的錯(cuò)位問(wèn)題，反映的是金融資源的配置結(jié)構(gòu)、配置質(zhì)量不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展要求的問(wèn)題。因此，有必要進(jìn)一步深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，不斷增強(qiáng)金融供給的適應(yīng)性和靈活性，破解民營(yíng)和中小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題，激發(fā)市場(chǎng)活力，促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。

融資市場(chǎng)上存在的結(jié)構(gòu)矛盾和供需矛盾，是導(dǎo)致民營(yíng)和中小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題的主要原因。

一是融資結(jié)構(gòu)不合理。企業(yè)的融資有兩大渠道：向銀行機(jī)構(gòu)貸款，被稱(chēng)為間接融資渠道；在資本市場(chǎng)發(fā)行股票融資，被稱(chēng)為直接融資渠道。當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)的資金需求仍主要是通過(guò)銀行信貸即間接融資來(lái)實(shí)現(xiàn)，在直接融資渠道，民營(yíng)和中小微企業(yè)一直面臨融資渠道有限的困境。2019年前三個(gè)季度，我國(guó)社會(huì)融資規(guī)�？偭�18.74萬(wàn)億元，銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的貸款占同期社會(huì)融資規(guī)模的74.2%，表明間接融資仍是企業(yè)當(dāng)前的主要融資方式。

二是供需矛盾。在間接融資市場(chǎng)上，民營(yíng)和中小微企業(yè)是需求方，銀行是供給方，供需矛盾主要表現(xiàn)在以下方面：從需求方來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)尤其是中小微企業(yè)存在“缺抵押、缺信用”的天然短板。銀行抵押貸款一般要求以有效的固定資產(chǎn)或者不動(dòng)產(chǎn)做抵押，而民營(yíng)企業(yè)尤其是中小微企業(yè)往往缺乏滿足銀行要求的抵押物；同時(shí)，由于相關(guān)信用制度尚不完善，相比于大型企業(yè)、國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)和中小微企業(yè)由于缺乏長(zhǎng)期良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和有實(shí)力的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，在獲取銀行信用貸款時(shí)同樣處于劣勢(shì)地位。從供給方來(lái)看，賺取借貸利差是我國(guó)銀行業(yè)的主要贏利模式，但由于銀行業(yè)普遍缺乏針對(duì)民營(yíng)和中小微企業(yè)的調(diào)查機(jī)制，導(dǎo)致銀行在對(duì)企業(yè)貸款時(shí)往往采用“一刀切”的方式，相對(duì)而言，大型企業(yè)、國(guó)有企業(yè)更容易因符合“一刀切”的貸款要求而獲得貸款，而很多高成長(zhǎng)、高質(zhì)量的中小微企業(yè)卻因此被擋在了信貸市場(chǎng)的“門(mén)外”。

綜上，以間接融資為主的社會(huì)融資結(jié)構(gòu)容易給民營(yíng)和中小微企業(yè)造成“路徑依賴”，習(xí)慣于通過(guò)銀行信貸獲取資金，一旦融資不順利，也很少會(huì)尋求直接融資等其他的方式。而間接融資市場(chǎng)中的供需矛盾，進(jìn)一步加重了融資市場(chǎng)的“失靈”，最終形成了民營(yíng)和中小微企業(yè)的融資難、融資貴問(wèn)題。解決上述問(wèn)題，需從政府監(jiān)管部門(mén)、銀行等金融機(jī)構(gòu)、融資企業(yè)三方面著手，通過(guò)完善金融機(jī)構(gòu)體系、加強(qiáng)金融創(chuàng)新、提高直接融資比重等途徑，為民營(yíng)和中小微企業(yè)的發(fā)展構(gòu)建完善的金融支持保障機(jī)制。

首先，優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的布局，構(gòu)建多層次、廣覆蓋、有差異的金融市場(chǎng)體系。進(jìn)一步提高金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)匹配度，推動(dòng)不同類(lèi)型的金融機(jī)構(gòu)區(qū)別定位、特色發(fā)展，更好滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)多層次、多樣化的金融需求。穩(wěn)步發(fā)展民營(yíng)銀行和社區(qū)銀行，增加中小金融機(jī)構(gòu)數(shù)量和業(yè)務(wù)比重，鼓勵(lì)普惠金融和小額貸款機(jī)構(gòu)的發(fā)展。建立和完善小微企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)、小微企業(yè)信用評(píng)級(jí)體系，健全中小企業(yè)信用補(bǔ)充機(jī)制，使金融機(jī)構(gòu)能及時(shí)拿到企業(yè)的真實(shí)信息，破解銀行和中小企業(yè)之間信息不對(duì)稱(chēng)的難題。拓寬資本市場(chǎng)資金來(lái)源范圍，縮短業(yè)務(wù)鏈條，在依法合規(guī)的前提下，支持資管產(chǎn)品和保險(xiǎn)資金通過(guò)投資私募股權(quán)基金等方式積極參與民營(yíng)企業(yè)紓困，支持民營(yíng)和中小微企業(yè)發(fā)展。

其次，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)加快研究和創(chuàng)新，豐富產(chǎn)品類(lèi)型，提升服務(wù)質(zhì)量。健全授信盡職免責(zé)機(jī)制，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部績(jī)效考核制度中要落實(shí)對(duì)民營(yíng)和中小微企業(yè)貸款不良容忍的監(jiān)管政策，強(qiáng)化考核激勵(lì)，合理增加信用貸款，鼓勵(lì)銀行提前主動(dòng)對(duì)接企業(yè)續(xù)貸需求，進(jìn)一步降低民營(yíng)和中小微企業(yè)綜合融資成本。開(kāi)發(fā)個(gè)性化、差異化、定制化的金融產(chǎn)品和服務(wù)，有針對(duì)性地滿足中小微企業(yè)股權(quán)融資、債權(quán)融資等不同類(lèi)型的融資需求。開(kāi)發(fā)更多期限和規(guī)模靈活的信貸產(chǎn)品對(duì)接企業(yè)需求，幫助企業(yè)降低資金占有；對(duì)企業(yè)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的數(shù)據(jù)加大分析和挖掘力度，積極開(kāi)發(fā)應(yīng)收賬款融資等產(chǎn)品；針對(duì)有核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)的科技型中小微企業(yè)，探索創(chuàng)新知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押+保險(xiǎn)公司擔(dān)保的新產(chǎn)品和服務(wù)模式。同時(shí)，運(yùn)用區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)各類(lèi)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、交易數(shù)據(jù)、管理數(shù)據(jù)的分析、整合和挖掘，通過(guò)確立數(shù)字化的中小微企業(yè)金融服務(wù)變革，打造完備的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，將數(shù)據(jù)作為發(fā)現(xiàn)價(jià)格、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、配置資源的重要平臺(tái)。

最后，加快構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)，拓寬民營(yíng)和中小微企業(yè)融資渠道。多層次資本市場(chǎng)建設(shè)已提出多年，在推進(jìn)過(guò)程中，資本市場(chǎng)發(fā)行制度、退市制度、轉(zhuǎn)板制度等仍在不斷完善之中，新三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)目前尚未真正成為民營(yíng)和中小微企業(yè)的重要融資平臺(tái)。為此，一方面應(yīng)加快完善多層次資本市場(chǎng)，鼓勵(lì)更多的企業(yè)通過(guò)股權(quán)融資，切實(shí)降低企業(yè)負(fù)債率。目前來(lái)看，科創(chuàng)板的設(shè)立為很多科技型民營(yíng)企業(yè)引入了源頭活水。新三板市場(chǎng)、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)應(yīng)充分借鑒科創(chuàng)板注冊(cè)制的經(jīng)驗(yàn)，建立完善的企業(yè)孵化體系和標(biāo)準(zhǔn)體系，增強(qiáng)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的積極性，提高其融資成功率。另一方面，探索建立多層次資本市場(chǎng)間互聯(lián)互通機(jī)制，引導(dǎo)不同階段的企業(yè)通過(guò)不同層次的資本市場(chǎng)融資，并能夠根據(jù)自身的發(fā)展階段和融資需求，轉(zhuǎn)板到相應(yīng)層次的資本市場(chǎng)。

（作者：俞 林 傅少川，分別系中國(guó)社會(huì)科學(xué)院西部發(fā)展研究中心副研究員、北京交通大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授）